营收下滑37%，“光瓶酒之王”奈何了？
摘要：炒股就看金麒麟分析师研报，泰斗，专科，实时，全面，助您挖掘后劲主题契机！ 起头：法式交易 也曾勾搭三年白酒业务营收进步百亿界限的“光瓶酒之王”，巅峰市值达584.40亿元，现如今白...
炒股就看金麒麟分析师研报，泰斗，专科，实时，全面，助您挖掘后劲主题契机！
起头：法式交易
也曾勾搭三年白酒业务营收进步百亿界限的“光瓶酒之王”，巅峰市值达584.40亿元，现如今白酒业务营收捏续下滑，11月22日收盘市值仅133亿元，市值挥发近8成，顺鑫农业究竟奈何了？
顺鑫农业白酒业务旗下有“牛栏山”、“宁诚”两大白酒品牌，其中“牛栏山”是京味儿二锅头代表，主打家具为42度500ml牛栏山陈酿酒，即白瓶牛栏山二锅头，俗称“白牛二”，现时零卖价为每瓶18元傍边，在低档白酒阛阓有着极强的影响力。
近期，“光瓶酒之王”顺鑫农业发布了三季报。本年第三季度，顺鑫农业营收同比下滑37.20%，归母净利润为-4050.85万元，仍处于蚀本景色。
在二级阛阓上，2018-2022年间，顺鑫农业一度是白酒行业优秀投资处所之一，近两年股价却勾搭下滑。
第三季度净蚀本4050.85万元
本年前三季度，顺鑫农业营收为73.17亿元，同比下跌了16.92%。归母净利润为3.82亿元，同比增长了230.72%。扣非净利润为3.82亿元，同比增长230.64%。
顺鑫农业前三季度净利润高增长，主如若一季度打下的讲求基础。本年第一季度，顺鑫农业营收为40.57亿元，同比下滑0.75%。归母净利润为4.51亿元，同比增长37.42%。
本年第三季度，顺鑫农业营收为16.30亿元，同比下滑37.20%；归母净利润为-4050.85万元，较2023年同期2.11亿元的蚀本额大幅收窄，但仍处于蚀本景色。
左证浙商证券，顺鑫农业蚀本幅度彰着收窄一定进度上与旧年剥离房地产业务相干。在剥离房地产业务后，现在顺鑫农业以白酒和猪肉为两大主业，本年上半年白酒业务营收占比进步8成。
在第三季度，顺鑫农业销售毛利率为36.25%，同比进步了13个百分点，浙商证券瞻望是中档家具金标陈酿带动家具结构升级，重复公司岁首对牛栏山陈酿家具进行了提价所致。
金标陈酿是顺鑫农业在2022年推出的升级家具，主打纯粮酿造属性，订价中档，左证11月18日京东平台显露，牛栏山京东自营旗舰店500ml金标陈酿单瓶售价为43元，较白牛二有彰着进步。
不外，在第三季度，顺鑫农业销售用度和措置费率也有一定进步。其中，销售用度率为14.17%，同比进步了4个百分点。措置用度率为12.69%，同比进步了6个百分点。
在现款流上，本年前三季度，顺鑫农业诡计性现款流为-9.08亿元，仍处于净流出景色。左证天风证券研报，第三季度顺鑫农业销售商品收现为19.79亿元，同比下滑21.12%。诡计性现款流为1.10亿元，同比下滑了42.84%，现款流略承压。
轮廓来看，在剥离房地产业务后，顺鑫农业蚀本幅度有所收窄，但仍未纪念到盈利景色。
行动“光瓶酒之王”，2019-2021年，顺鑫农业白酒业务勾搭三年营收进步百亿。但从2022年运转，顺鑫农业白酒业务运转出现彰着下滑，2023年白酒业务营收仅为68.23亿元。顺鑫农业也作念出了各样决议来提振事迹，但仍靠近着一定挑战。
“光瓶酒之王”何时复苏？
比年来，顺鑫农业主打白牛二和金标陈酿光瓶酒“双轮驱动”策略。
一方面，2022年6月1日起，白酒新国标运转实施，白牛二由于是乙醇与东说念主工香味物资等合成，不再属于白酒，而是配制酒。这一定进度上对白牛二家具声誉变成了一定打击。
同期，从2022年下半年运转，顺鑫农业对旗下白酒家具屡次进行提价。如2022年5月对旗下浓香型白酒每500ml上调10元至15元，2023年1月1日及2024年2月1日先后两次平直对包括白牛二在内的多款酒家具每箱提价6元。这一定进度上进步了顺鑫农业白酒板块的毛利率。
2022年和2023年，顺鑫农业白酒板块毛利率差别为44.20%和50.22%，同比进步了6.48%和6.02%个百分点。其中，低档酒毛利率差别为38.43%和44.77%，同比差别进步了5.73和6.34个百分点。
但与此同期，白牛二销售量在2022年和2023年下滑幅度彰着扩大。2022年和2023年，白牛二销售量差别同比下滑23.72%和18.29%。
本年上半年，固然顺鑫农业对白牛二进行了提价，但其低档酒毛利率反而同比下滑了3.36个百分点至37.64%。同期，白牛二销售量下滑幅度收窄，同比下滑4.45%，但仍未收复增长。
另一方面，进取的牛栏山金标陈酿，在需要纵欲参预征战阛阓的同期，也需要面对下千里的品牌名酒光瓶酒的阛阓竞争。如山西汾酒旗下的玻汾、五粮液旗下的尖庄、舍得酒业旗下的沱牌特级T68以及泸州老窖的黑盖家具等。
左证华福证券研报，固然这些品牌名酒对较低端酒的歪斜资源有限，但品牌溢价为其光瓶酒家具价钱提供解救，合座势能进取。
以玻汾为例，玻汾在2012-2017年销售额 CAGR 达37%，2019-2022年CAGR约23%，捏续放量，已成为五十元价钱带第一大单品，有望冲刺百亿。
11月18日汾酒京东自营官方旗舰店中，53度475ml黄盖玻汾零卖价为64.6元，但6瓶装以及12瓶装黄盖玻汾单瓶价依然低于50元，京东买菜等渠说念同款售价致使不到40元，与金标陈酿基本处于换取价位。
国盛证券曾在研报中暗意，光瓶酒仍有增量空间，玻汾降维打击上风彰着。玻汾在低端白酒阛阓中，凭借香型各别化、较高的品牌著明度、过硬的品性和讲求的口碑，相较于其他竞争者具有彰着的上风。
在2023年报中，顺鑫农业也承认，说明期内，白酒阛阓的竞争以存量竞争为主，尤其是在光瓶酒阛阓，里面竞争压力增大。
2022年，金标陈酿上市后，牛栏山加大了阛阓扩充力度，采纳餐饮为中枢渠说念，推出“金标牛烟火气餐厅榜”，本年也推出了第二季活动。不外，金标陈酿在刚推出的2022年销售量达到11233.67千升之后，2023年销售量同比下滑41.86%至6531.27千升。本年上半年销量为2220.00千升，同比下滑46.38%。
现在来看，顺鑫农业“双轮驱动”策略下的白牛二和金标陈酿两大单品，均靠近着一定发展挑战。在这种情况下，“光瓶酒之王”能否再行收复增长，再现百亿界限的色泽，有待考据。
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背负剪辑：王旭
