「个股价值不雅」扬杰科技：扩建6+8吋功率器件产能，完了高端居品二次升级

2024-10-30 01:47

个股不雅点：

1、扬杰科技在推广6-8英寸碳化硅芯片产线配置，在SiC产业链的策划模式有可能渐渐从Fabless往IDM模式齐集，具备明晰辩论和践诺有趣上的产业布局，为扩大公司市占率和影响力作念准备。

2、扬杰科技主营居品主要包括材料板块、晶圆板块及封装器件板块。MOS研发新品受到多家光伏储能以及充电模块客户的认同；PMIC居品赢得多家Tier1和末端车企的测试及协作意向，瞻望2025年完成世界产主驱碳化硅模块批量上车。

3、扬杰科技2023年净钞票收益率（ROE）为12.83%，比较2022年的18.87%有所下落，但与同业对比，仍然具备较为丰厚的钞票答复比率。

现时，国内半导体分立器件商场竞争主要聚合在中低端居品边界，其中功率二极管、功率三极管、晶闸管等居品大部分已完了国产化，而MOSFET、IGBT瓜分立器件居品由于其技艺及工艺的先进性，一定程度上还在依赖入口，高端商场仍由外资企业主导，国际大型半导体公司分立器件在中国商场上风较着。

不外，跟着国产半导体分立器件行业的产销范畴不休扩大，对国外居品的入口替代效应不休突显。在国际买卖摩擦增多的情况下，国内越来越多的电子居品企业为保证供应链安全以及裁汰居品老本，启动向国内企业采购技艺水温文性价比较高的半导体分立器件居品。当今，部分优质公司已置身行业第二梯队，天然在高端居品边界，国内企业的技艺水平与国外仍有差距，但晶闸管、二极管等细分行业在我国发展老到，国里面分优质企业的技艺已达到国际水准。

功率半导体器件行业商场化程度较高，行业聚合度低，且只消少数原土公司具备硅棒、硅片、芯片、器件研发、瞎想、制造、封装测试等全产业链概述竞争实力。而在其中，跟着策划范畴的抓续扩大，扬州扬杰电子科技股份有限公司（股票代码：扬杰科技，300373）通过学习对标英飞凌、安森好意思等国际标杆，整合各个职业部团队，公司策划冉冉迈向集团化、国际化。

双品牌大家化布局，推广6-8英寸芯片产线配置

扬杰科技成立于2000年，策划初期公司主要从事电子元器件的买卖业务，2009年公司进取游晶圆制造圭表蔓延，树立第一条4吋线，2012年建立了功率模块产线，2013年树立第二条4寸线，2014年在深交所上市。完成上市后，公司在功率器件封装方面进一步升级和扩产分立器件封装业务线；晶圆制造方面，收购宜兴杰芯赢得6吋线产能补充高压MOS技艺，收购楚微赢得8吋线产能，收购润奥公司补充晶闸管和小数IGBT居品，收购雅吉芯补充外延片技艺和居品；于瑞士证券交往所刊行GDR，搭开国外融资平台，深入公司的国外业务布局。

扬杰科技实行“双品牌”+“双轮回”及品牌居品互异化的业务模式，完了双品牌居品的大家商场渠说念袒护。其中，公司于2015年收购了台湾好意思微科半导体有限公司，其领有的“MCC”品牌居品主打西洋商场，与DIGI-KEY、Future、Arrow等国际半导体行业闻名企业建立了业务筹商，掀开了北好意思、东南亚、中国香港以及中国台湾等国度和地区的商场；公司运营的“YJ”品牌居品主攻国内和亚太商场，设有深圳、上海、北京、广州、武汉等境内技艺干事站，并抓续扩大在国内的直销渠说念网点。

2020年，扬杰科技定向增发募资配置超薄微功率半导体芯片封测时势，主要进行SOT、SOD等小封装，建成后月产2000kk，2023年，公司再次刊行GDR召募资金在越南投资配置封装测试出产线，投资总和8.74亿元，优化公司的大家产业布局；2016年定向增发募资用于SiC芯片、器件研发及产业化配置时势，2023年在扬州投资新建SiC产线。

在商场占有率方面，据行业数据自大，早在2019年，扬杰科技在功率半导体边界就占据了大家商场份额的6.3%，极度是在功率半导体细分行业二极管整流桥居品商场，其市占率更是高达20.5%，稳居大家第一。在光伏二极管边界，该公司真实占据了40%的商场份额，况且领有大家最大的产能。此外，在TVS保护器件边界，扬杰科技的商场份额也达到了5.7%。

发展于今，扬杰科技在大广博个国度/地区树立了在地化研发、制造与销售网罗，其中研发中心6个、晶圆与封测工场15个，成为集单晶硅片制造、芯片瞎想制造、器件瞎想封装测试、末端销售与干事等纵向产业链为一体的范畴企业，在MOSFET、IGBT、第三代半导体等高端边界禁受IDM+Fabless相勾通的模式。

产能方面，当今扬杰科技领有两条6英寸晶圆出产线，月产共计10万片； 4、5英寸晶圆出产线，月产共计100万片；8英寸功率半导体芯片出产线的布局主要聚合在楚微半导体，公司当今已取得其70%的股权，楚微半导体时势产能辩论共4万片/月，当今月产能达1万片，二期配置辩论为新增3万片/月的8英寸硅基芯片出产线时势和5000片/月的6英寸碳化硅基芯片出产线时势；代工场方面，8寸高端MOS和IGBT方面协作均有公约代工产能，商定年度平均产能不低于2000片/月；越南工场及扬州车规级晶圆和封装工场配置时势正在加速配置，瞻望来岁年头启动投产。

扬杰科技不休推广在6-8英寸碳化硅芯片产线配置，一定程度上意味着公司在SiC产业链的策划模式有可能渐渐从Fabless往IDM模式齐集，具备明晰辩论和践诺有趣上的产业布局，正在为扩大公司市占率和影响力作念准备。由于SiC居品仅仅材料调动，其他方面如工艺、居品和运用边界与无紧要变化，因此老牌功率公司凭借着老到的工艺和技艺在SiC边界有更大的上风。公司在SiC产线投资相对较晚，天然在居品瞎想和考证方面，照旧与国内主流企业之间基本保抓同等水平，但在开拓老本和投资老本等方面仍需进一步跟踪。

加强汽车电子、清洁动力功率居品布局

扬杰科技主营居品主要分为三大板块，具体包括材料板块（单晶硅棒、硅片、外延片）、晶圆板块（4吋、5吋、6吋、8吋等各样电力电子器件芯片）及封装器件板块（MOSFET、IGBT、 SiC系列居品、整流器件、保护器件、小信号偏激他居品系列等）。公司居品在多个新兴细分商场具有零碎的商所在位及较高的商场占有率，整流桥、光伏二极管居品商场大家零碎。

不才游运用边界方面，扬杰科技居品平方运用于汽车电子、清洁动力、5G通讯、安防、工业、破钞类电子等诸多边界，其中汽车电子、清洁动力行业需求比较重生。汽车电子边界国内客户主要包括比亚迪、小鹏、小米，国外方面取得安波福、博格华纳、长入电子等客户认证及订单；在光伏储能边界，国内客户包括宁德期间和阳光电源，国外方面与SMA、 SOLAREDGE等客户抓续扩大协作。

扬杰科技自建桥堆二极管产线，主攻光伏二极管，并抓续在光伏二极管居品类型上进行浮松，2022年使用950V快速回答二极管（FRD）芯片的光伏逆变用950V续流二极管居品完了批量出产，高集成整流器件也完了批量出产。完成深耕光伏边界的同期，公司也正向汽车边界转型，当今PSBD芯片、PMBD芯片批量运用于新动力汽车三点边界，FRED整流芯片200V-1200V全系列量产，续流芯片650V、1200V均已量产，1700V行将量产。

在2020年定增时势完成后，扬杰科技建成投产后智能末端用超薄功率半导体器件产能约为2000KK/月，小信号器件主要运用于开关电源、变频器、驱动器等电路，动作高频、低压、大电流整流二极管、续流二极管、保护二极管使用，或是在5G通讯、微波通讯等电路中动作整流二极管、小信号检波二极管使用。

在MOSFET板块，国内企业华润微、士兰微、新洁能、东微半导这4家企业进入前十大厂商行列，共计占据23.4%的商场份额，当今国内MOSFET商场中国外厂商占比仍然较大。扬杰科技2017年完了中低压沟槽MOSFET居品量产，2020年推出SGT MOS 30V-150V系列居品，并抓续迭代优化，2022年封装大功率MOS的居品批量出产，此封装适用于高压大电流SJ MOS/SiC MOS芯片的特定运用场景，车规级Trench MOSFET芯片也已君如开发考证阶段。

概述来看，公司正加速研发SGT-MOSFET、SJ-MOSFET、车规级MOSFET等高端居品，积极对标国际品牌，适用于光伏、快充、破钞电子、安防、基站等边界，加速完了入口替代。

在IGBT边界，国内IDM模式的公司较少，在大家商场中占据较小商场份额，如比亚迪半导、士兰微、中车期间电气等公司。扬杰科技在IGBT板块主要聚合在清洁动力商场，引入FS(场断绝)技艺、MPT微沟槽技艺，推出1200V系列、650V系列TO220、TO247封装居品，2022年光伏逆变用IGBT分立器件量产，车规级1200V 450A IGBT模块正在开发考证。下贱商场运用中，光伏边界占比60%-70%，工业占比约为20%，车用占比约10%。

在SiC板块，公司布局全系列SiC居品，勾通高温离子注入、薄片技艺，照旧得胜推出SiC系列二极管居品，在OBC、光伏储能、充电桩、工业电驱等商场取得国内TOP 10客户认同，SiC MOSFET居品型号袒护650V/1200V/1700V 13mΩ-1000 mΩ，受到多家光伏储能以及充电模块客户的认同。同期，加速干预PMIC居品研发，赢得多家Tier 1和末端车企的测试及协作意向，瞻望2025年完成世界产主驱碳化硅模块批量上车。

从居品线的运用布局来看，扬杰科技在完善封装居品的性能升级普及，并降本普及中枢竞争力。

在光伏储能边界，抓续开发650V、950V、1200V光伏三电平模块，沸腾客户的定制化需求；针对BMS、电子电扇、OBC边界，研发定制化居品，提高集成度与可靠性，保证居品竞争力；车载SiC功率模块，开发了多款SOT227、Easy、62mm、Econodual、HPD、DCM封装的SiC模块；在MOSFET边界，优化提高Trench MOSFET和SGT MOSFET系列居品的性能，加强车规级居品的开发，推广居品品类，反馈国内中高端客户的需求以加速国产化替代程度。

短期盈利水平走低，下贱需求慢步回温

2023年功率半导体商场举座低迷，扬杰科技营收举座出现了滞涨，当期营收54.1亿元，同比增长0.12%，归母净利润9.24亿元，同比下落12.85%。由于公司通过北京广盟合资份额迤逦抓有瑞能半导体股权，而此项投资的公允价钱变动为2.04亿元，对净利润变成了一定影响。2024上半年，下贱需求回暖重叠国外商场去库存步入尾声，国外客户对公司居品采购意愿增强，公司营收28.65亿元，同比增长9.16%，单季度来看，2024年Q2营收15.37亿元，环比增长15.75%，归母净利润2.44亿元，环比增长35.36%。

盈利水平方面，由于下贱商场需求井喷，扬杰科技2022年毛利率和净利率均达到近五年高点，远离为36.29%和20.24%。随后，利润率更高的国外商场营收占比启动走低以及毛利率较低的居品增长幅度较大，尤其是与新动力联系的光伏二极管、IGBT、碳化硅居品天然营收同比增长，但毛利率较低，遭殃了举座毛利率弘扬，导致概述毛利率赶快下滑至2023年的30.26%。而部分细分商场价钱竞争仍然较为利弊，大量新品的范畴效应也尚未流露，因此在2024年上半年净利率弘扬仍然较为低迷。

2023-2024年H1，扬杰科技用度管控智商完了进一步提高。2023年公司财务用度率降至-2.25%，处理用度率和销售用度率的普及主若是源于公司正在进入到新品拓延期，需要干预一定的物力和东说念主力去作念商场奉行。研发用度率的普及则主若是为了保证公司的商所在位和改日的功绩增长。

存货方面，扬杰科技库存水位在通盘这个词半导体的去库存周期并莫得出现大幅的波动，举座保管在一个较为健康的库存水平。其中，半导体芯片库存量在2023年完了了较大幅度的下落，半导体器件库存量小幅下落，半导体硅片库存量稍微加多。2023年，公司存货的账面价值为11.45亿元，占总钞票的9.07%，而2022年的存货账面价值为12.13亿元，占总钞票的12.79%。这也能说明扬杰科技在通盘这个词功率半导体行业功绩水牢固固的原因。公司的在建工程量的大幅飞腾主若是在于越南工场、扬州工场和楚微半导体二期项诡计配置，这也为公司的改日功绩增长奠定了基础。

杜邦分析自大，扬杰科技的净钞票收益率（ROE）在2023年时分为12.83%，比较2022年的18.87%有所下落，但与同业对比，仍然具备较为丰厚的钞票答复比率。

影响杜邦分析的三个要素里面，销售净利率的能否回暖，除了取决于商场需求的举座性回暖以外，还与公司居品结构息息联系。

就当今扬杰科技的居品线来看，公司托付厚望的主若是车规电子功率器件和SiC功率器件，而这两条居品线的商场需乞降国产替代性皆具备商场的共同通晓，在完成范畴化出产和高制程产线老本优化后，三代半半导体器件或将成为商场主流，而扬杰科技也或会充分获益；职权乘数方面，公司的杠杆变化不大，企业的欠债程度和财务杠杆保抓相对放心，膨大相对稳重，保证了财务战术的贯穿性和放心性；钞票盘活率从2022年的0.64次下落到0.49次，公司的钞票运营效果有所裁汰，这主若是源于商场需求的变化、存货水平的加多等要素，而跟着库存处理的优化和出产效果的普及，钞票盘活率也会得到回温。