2023年度A股上市公司目田现款流量创造力99强（FCF Top 99）陈诉

2024-10-31 11:31

（原标题：2023年度A股上市公司目田现款流量创造力99强（FCF Top 99）陈诉）

陈诉作家：谢德仁接洽团队

王人集发布：陈诉由清华大学国有财富处理接洽院和经济不雅察报于2024年10月20日王人集发布 

一、目田现款流量创造关系本质进展

党的二十届三中全会陈诉指出，“面前和今后一个时期是以中国式当代化全面推动强国设立、民族恢复大业的关节时期。”“高质料发展是全面设立社会目的当代化国度的要害任务。”“完善中国特质当代企业轨制，表现企业家精神，撑合手和指点万般企业普及资源要素运用效果和筹备处理水平、履行社会背负，加速设立更多全国一流企业。”当然，莫得微不雅企业的高质料发展，莫得更多的全国一流企业，中国式当代化就清寒迷漫的物资保险。那么，微不雅企业到底怎样发展才算高质料发展呢？

谢德仁（2013，2018）从管帐视角界说了企业的高质料发展，即企业大略合手续创造目田现款流量（Free Cash Flow，FCF）和现款增多值（Cash Value Added，CVA）才是高质料发展。为了更好地了解和促进A股非金融行业上市公司的高质料发展，2021年10月30日，由谢德仁携带的团队所接洽编制的《A股上市公司目田现款流量创造力99强（FCF Top 99）陈诉（2016-2020）》，初度由清华大学国有财富处理接洽院和经济不雅察报王人集对社会公开采布。陈诉基于“能否合手续创造现款增多值，是上市公司是否创造股东价值的唯独法子”之理念，先行围绕上市公司目田现款流量创造进行多维度的潜入接洽，在陈诉中初度推出了2016-2020年五个年度的A股上市公司目田现款流量创造力99强（FCF Top 99）榜单。中央电视台财经频说念和经济不雅察报等媒体对此进行了报说念，产生了较大的社会影响，引起了业界的平淡眷注。

在前述陈诉发布前，本接洽团队与经济不雅察报配合从目田现款流量创造力视角对一些热门事件与风景进行评述与分析，在经济不雅察报的微信公众号平台发布了“FCF Top评述”系列推送。举例，“恒大危险之际，重读贝索斯股东信：为什么企业要以目田现款流量为纲”、“中原幸福回看：净财富收益率王者的坍塌告诉了咱们什么”、“一个时间的缩影：房地产开采企业的群体双庞氏风景”、“什么样的上市公司才信得过具有分成资历”。在前述陈诉发布后，咱们欢娱地看到，国资委在2022年2月发布的《对于中央企业加速设立全国一流财务处理体系的指导观念》中，明确“建立以财富欠债率、净财富收益率、目田现款流、经济增多值等关节计算为中枢的财务限度”，将目田现款流量纳入央企调查的关节计算；咱们也很快意地不雅察到，一些央企建议要建立以目田现款流量、经济增多值（EVA）为中枢的计算体系，条目我方2022年在净财富收益率进一步“追标”基础上，达成目田现款流量和归母净利润同步增长的地方，更加细心目田现款流量的创造；而一些机构投资者也更加醉心基于企业目田现款流量创造来构建投资组合。

2022年10月30日，本接洽团队区别接洽、撰写并向社会公开《A股上市公司目田现款流量创造力99强（FCF Top 99）陈诉（2021）》、《A股上市公司现款增多值创造力50强（CVA Top 50）陈诉（2016—2021）》和《A股上市公司经济增多值创造力99强（EVA Top 99）陈诉（2016—2021）》。其中，后两份陈诉为本接洽团队在2022年度新推出的接洽陈诉。

2023年11月26日，本接洽团队区别接洽、撰写并向社会公开《A股上市公司目田现款流量创造力99强（FCF Top 99）陈诉（2022）》、《A股上市公司现款增多值创造力50强（CVA Top 50）陈诉（2022）》和《A股上市公司经济增多值创造力99强（EVA Top 99）陈诉（2022）》。

2023年1月5日召开的中央企业负责东说念主会议，将央企筹备计算体系由“两利四率”搬动为“一利五率”，其中新增了“营业现款比率（营业收入筹备行为现款流量比率）”，正经开启了对企业现款流量创造的关系调查。2023年4月发布的《中央企业债券刊行处理办法》第九条端正，“严格管控财富欠债率超越警戒线、合手续筹备亏空、筹备行为现款净流量为负数的中央企业债券刊行额度”；第十五条端正“中央企业应当诱惑年度投资计算、筹备现款流、融资老本等要素，合理细目债券品种和债券期限，作念好融资结构与资金安全的均衡、偿债本事与现款流量的匹配，贯注短期债券转动连续可能产生的风险，逐渐普及中长久债券刊行占比，退缩短债长投、兑付期限过度齐集等问题，逐渐酿成债券期限合理、融资老本最优的债券融资结构。”2023年12月，证监会校正发布《上市公司监管指引第3号——上市公司现款分成》，运转条目企业密切酌量自己的现款流量创造情况来决策企业的分成。这些都是政府和企业界运转醉心现款流量的令东说念主欢娱的本质进展。

本年，本接洽团队陆续接洽、撰写并向社会公开《A股上市公司目田现款流量创造力99强（FCF Top 99）陈诉（2023）》，《A股上市公司现款增多值创造力50强（CVA Top 50）陈诉（2023）》和《A股上市公司经济增多值创造力99强（EVA Top 99）陈诉（2023）》，推出2023年度A股上市公司目田现款流量创造力99强（FCF Top 99）、A股上市公司现款增多值创造力50强（CVA Top 50）和A股上市公司经济增多值创造力99强（EVA Top 99）三大榜单，助力我国企业与经济的高质料发展。

借此契机，咱们也陆续号令证监会和走动所选定措施推动上市公司在年报中自发进行目田现款流量和现款增多值创造方面的信息露出，并号令财政部翻新现款流量表的列报与露出（2024年9月，国外管帐准则理事会也发布公告，决定将现款流量表及关系事项纳入其接洽计算之中，启动了现款流量表的校正责任），翻新企业原意居品投资关系信息的列报与露出。

二、A股上市公司目田现款流量创造力99强榜单（2023）

谢德仁携带的团队接洽制作了2023年度目田现款流量创造力99强榜单。该榜单由清华大学国有财富处理接洽院和经济不雅察报王人集发布。

1、本陈诉所统计的上市公司为A股非金融行业上市公司。

2、自IPO或借壳上市年份至2023年度末达10年及以上年份。

法子2评释：如谢德仁（2021）所认知的，目田现款流量的统计与比拟分析并不相宜一个管帐年度等短本事窗口，但从长本事窗口来看，目田现款流量的统计与比拟分析是相宜的，即累计公司自IPO上市年度或借壳上市年度至榜单年度末所创造的目田现款流量。正常情形下，面貌投资行为的现款流出终究会依靠筹备行为净现款流量得以收回并创造其升值，长久的目田现款流量累计之和大略响应企业的价值创造能力，在归并溜业不同企业之间和不同业业企业之间是可比的。经由对好意思国上市公司和我国上市公司的详细接洽，接洽团队细目接洽对象为自IPO或借壳上市年份至榜单年份至少10年。对于IPO或借壳上市年份低于10年的公司，本接洽团队改日本事将依据其筹备行为现款流量的质料另外接洽制作一个高质料筹备行为现款流量公司榜单。

3、限度本陈诉撰写完成时（2024年10月），公司近三年财务报表审计观念为无保属观念且无监管机构认定的管帐违章事项。

法子3评释：管帐违章事项包括臆造利润、虚列财富、欺骗上市三种类型。

4、公司在本陈诉的榜单年份及之前两年的年度主营业务处于正常筹备现象。

法子4的判断依据为，备选FCF Top 99的上市公司在榜单年份及之前两年的税后营业利润（不含投资损益和公允价值变动损益等投资行为的损益）三年累计值大于零且其“筹备行为净现款流量-利息开销-折旧与摊销-筹备类财富减值损失-股权激勉用度”的三年累计值大于零。这后一法子即谢德仁（2013）建议的第三个目田现款流量（FCF3），响应企业筹备行为净现款流量的质料是否较高。

法子4评释：接洽团队但愿本陈诉榜单纳入的是那些长久遵厌兆祥作念实业且得回了高质料发展的公司，而不是那些通过非实业的金融投资赚取到高额投资行为净现款流入、进而目田现款流量看上去也可以的公司，为此，接洽团队条目公司实业的主业筹备正常且有高质料的筹备行为净现款流量。虽然，莫得公司大略长久通过金融投资赚取高额现款薪金，是以，从长达10年以上的本事窗口来看，莫得实的确在的高质料筹备行为现款流量，公司当然无法参预榜单。

三、接洽才调

（一）样本取舍

本陈诉所基于的上市公司统计样本是按照以下法子筛选而得：

（二）目田现款流量创造力的度量才调

在经由上述4个法子筛选出的上市公司样本中，接洽团队选拔谢德仁（2021）所建议的、具有原创性的目田现款流量创造力计算——净财富目田现款流量薪金率（FCFOE）来进行排序，最终细目榜单年度的FCF Top 99名单。

榜单年度的FCFOE =自公司IPO上市年度（借壳年度）至T年末的年均目田现款流量/年均合并净财富

净财富目田现款流量薪金率是站在长本事窗口的上市公司股东价值创造视角看公司的目田现款流量创造力，较好地穿越了经济周期，保证了归并个榜单年度上市公司之间的可比性，即选拔上市公司自IPO上市年度（或借壳上市年度，下同，后头给予不详）至榜单年度末（T年末）所创造的累计目田现款流量除以其统计年份数，得到其长本事窗口下、股东价值创造视角的年均目田现款流量（FCF2）；然后进一步测算上市公司的年均净财富；两者相除得到FCFOE。

其中，自公司IPO上市年度至T年末年均目田现款流量=（自公司IPO上市年度至T年末累计的FCF+T年末原意居品投资净额）/自公司IPO上市年度至T年末的年份数

年均合并净财富=自公司IPO上市年度至T年末的年末合并净财富之和/自公司IPO上市年度至T年末的年份数           

FCF2=筹备行为净现款流量+投资行为净现款流量-当期应计利息开销

T年末原意居品投资净额=走动性金融财富+可供出售金融财富+合手有至到期投资+短期投资净额（2006年及畴昔适用）+长久债权投资净额（2006年及畴昔适用）+债权投资+其他债权投资+其他职权用具投资（以公允价值计量的部分）+买入返售金融财富+披发贷款及垫款+其他非流动金融财富+其他流动财富中的原意居品+一年内到期的非流动财富中的原意居品+其他非流动财富中的原意居品+货币资金中不属于现款及现款等价物的部分（如如期进款等）

由于现行的现款流量表未区别露出包摄于上市公司股东和其子公司少数股东的目田现款流量，为结伙口径，本榜单测算FCFOE时选拔的合并净财富包含少数股东职权，但不含合并净财富中的永续债和优先股（其相应的利息股息已从FCF中扣除）。正如谢德仁（2021）所指出的，从合并净财富口径来狡计上市公司的FCFOE，也更加客不雅和可比，幸免了上市公司在母公司和子公司之间腾挪或者“附近”万般现款流量所导致的弱可比性。还需指出的是，A股公司现在尚无因为股份回购而导致净财富为负值的公司，若将来出现因股份回购而导致净财富为负值的公司，咱们不会浮浅剔除或获胜基于负值净财富来狡计关系计算，而是选拔科学合理的才调测算其股东薪金。

（三）数据起首

本陈诉的接洽实足基于上市公司公开露出的财务报表数据，原意居品数据系本接洽团队手奥秘理自上市公司公开露出的年度陈诉，其尾数据取自CSMAR、RESSET和WIND三个公开数据库。

四、对2023年度FCF Top 99公司的初步分析

（一）承接八年参预FCF Top 99榜单的公司

（二）FCF Top 99“新上榜”与“落榜”公司

较之2022年度，2023年度公司“新上榜”的主要原因汇总如下：①2022年度未闲暇法子2，但2023年度已闲暇，即公司自IPO或借壳上市年份至榜单年份赶巧满10年；②2022年度未闲暇法子3，但2023年度已闲暇，即限度榜单编制，公司近三年财报审计观念为无保属观念且不存在管帐违章事项；③2022年度未闲暇法子4，但2023年已闲暇，即限度榜单编制，公司税后营业利润的近三年累计值和FCF3的近三年累计值均大于零；④公司2023年度的筹备行为净现款流量较之2022年度高涨幅度较大；⑤公司2022年度的FCFOE与2022年度榜单公司的第99名也曾较为接近。

较之2022年度，2023年度公司“落榜”的主要原因汇总如下：①2022年度闲暇法子3，但2023年度不闲暇，即公司2023年度财报审计观念非无保属观念或存在管帐违章事项；②2022年度闲暇法子4，但2023年不闲暇，即截止榜单编制，公司税后营业利润的近三年累计值或FCF3的近三年累计值小于零；③公司2023年度的筹备行为净现款流量较之2022年度大幅着落；④公司2023年度的筹备行为净现款流量较之2022小幅着落，但其2023年度的FCFOE仍与2023年度榜单公司的第99名较为接近。

（三）FCF Top 99公司的排行变动情况

（四）FCFOE较高但不闲暇样本筛选法子而未上榜的公司

（五）FCF Top 99公司的FCFOE趋势统计

（六）FCF Top 99公司的行业溜达

（七）FCF Top 99公司的产权性质

（八）FCF Top 99公司的上市板块

（九）FCF Top 99公司的地区溜达

附录A：A股上市公司目田现款流量创造力99强榜单（2016-2022）

陈诉接洽团队

2023年度A股上市公司目田现款流量创造力（FCF Top 99）陈诉由清华大学管理学院素质、清华大学国有财富处理接洽院接洽部主任谢德仁携带的团队接洽撰写，团队成员如下：

谢德仁博士 清华大学管理学院管帐系素质

林乐博士 都门经贸大学管帐学院副素质

廖珂博士 电子科技大学管理学院经济学与金融学系副素质

刘劲松博士 四川大学商学院管帐与金融系讲师

朱子阳 清华大学管理学院管帐系博士生

马骏 清华大学管理学院管帐系博士生

王人集发布机构

A股上市公司FCF Top 99（2023）陈诉由清华大学国有财富处理接洽院和经济不雅察报于2024年10月19日在北京王人集发布。

致谢

感谢史学智博士、邹卫国敦朴对本陈诉接洽和发布的付出！感谢财政部管帐名家培养工程、清华大学经济处理学院接洽基金等的资助。

声明

本陈诉接洽团队、王人集发布机构均保合手客不雅中立，不存在职何利益突破情况。本陈诉过头中的榜单仅行为学术探讨，不行为贸易用途。

所有权保留。媒体采访、报说念、转载，请注明出处（谢德仁、林乐、廖珂、刘劲松、朱子阳、马骏，2024，A股上市公司目田现款流量创造力99强（FCF Top 99）陈诉（2023））。

搜索

复制